國常會“預告”兩天后，年內(nèi)首次降準靴子落地。  

央行7月9日宣布，決定于7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。  

為何此時降準？受訪人士認為，我國當前經(jīng)濟恢復較好，但受大宗商品價格上漲擠壓，中小微企業(yè)仍然面臨較大的資金成本和壓力，降準釋放的流動性可緩解這一情況。另有業(yè)內(nèi)人士指出，9日上午公布的6月CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，下半年物價總體可控，為降準打開空間。  

央行在公告中稱，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。此次降準的目的是優(yōu)化金融機構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務能力，更好支持實體經(jīng)濟，其中包括引導金融機構(gòu)積極運用降準資金加大對小微企業(yè)的支持力度。  

市場感到“意外”  

央行稱不意味貨幣政策取向發(fā)生改變  

根據(jù)央行7月9日公告，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2021年7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.9%。這是年內(nèi)首次降準。  

“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。”央行在答記者問中表示，2020年應對疫情時央行堅持實施正常貨幣政策，5月以后力度就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。  

央行稱，此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機構(gòu)用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構(gòu)的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。當前我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，央行堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。  

事實上，國常會7月7日提到降準后，市場很多機構(gòu)還表示觀望，主因是央行今年貨幣投放較為謹慎，市場流動性也整體較為充裕。要知道，上一次央行降準還是在去年上半年，且去年3月和4月兩次官宣降準主要是為應對疫情的影響。  

“此前既沒有風聲和研究觀點提到有降準的可能性，也沒有投資者做降準交易。更重要的是，這次降準規(guī)模也超過了市場預期，而且也不是此前認為的定向降準，而是全面降準。”紅塔證券首席經(jīng)濟學家李奇霖表示。  

為何此時降準？  

加強對中小微企業(yè)支持，CPI回落打開降準空間  

為何此時降準？央行提到，今年以來部分大宗商品價格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營困難。  

中國銀行首席研究員宗良對貝殼財經(jīng)記者分析稱，當前國際形勢復雜，通脹比較嚴重，有些國家面臨貨幣政策轉(zhuǎn)向。目前我國經(jīng)濟恢復較好，但中小微企業(yè)仍然面臨著較大的資金成本和壓力，流動性等方面還存在一定不足。  

理論上講，大宗商品漲是通脹起來的信號，應該收緊貨幣才對。不過李奇霖表示，這輪通脹是由供給端驅(qū)動的，有預期囤積疊加的成分，壓力都讓中下游企業(yè)來承擔了。原材料價格的持續(xù)上漲會讓企業(yè)特別是小微企業(yè)的流動性明顯吃緊，而在產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)合作中，小微企業(yè)又往往沒有話語權(quán)。這次全面降準除了定向支持小微企業(yè)以外，還有對沖出口，穩(wěn)住總需求的考慮。  

降準空間也已打開。據(jù)國家統(tǒng)計局7月9日上午公布數(shù)據(jù)顯示，2021年6月全國居民消費價格（CPI）同比上漲1.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點，為年內(nèi)首次回落。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）上漲0.3%，漲幅比上月回落1.3個百分點?！?月CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，PPI年內(nèi)峰值已過，下半年物價總體可控，為降準打開空間。”民生銀行首席研究員溫彬表示。  

溫彬進一步稱，本次降準后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.9%，仍處于合理水平。從必要性看，降準釋放長期低成本資金，有助于降低金融機構(gòu)負債成本，截至今年6月末，MLF余額5.4萬億元，處于歷史最高水平，并且7月15日有4000億元MLF到期，將不再開展續(xù)作，而由降準釋放的資金進行置換，降準不僅可以增加金融機構(gòu)的長期資金占比，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，而且可以鼓勵和引導金融機構(gòu)進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟平穩(wěn)運行創(chuàng)造一個適宜的利率水平。  

釋放萬億長期資金有何影響？  

緩解中小微企業(yè)資金壓力，對股市樓市影響有限

根據(jù)央行公告，此次降準為全面降準，除已執(zhí)行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構(gòu)外，對其他金融機構(gòu)普遍下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，降準釋放長期資金約1萬億元。據(jù)貝殼財經(jīng)記者梳理對比，本次降準釋放長期資金規(guī)模高于去年三次降準單次釋放的資金量。  

“降準的終極目的是為了降低銀行負債端成本，給銀行更多的利潤空間，去繼續(xù)讓利實體?！崩钇媪乇硎?。宗良稱，通過降準能比較有效地為市場注入流動性，緩解中小微企業(yè)相關(guān)的資金壓力，為中小企業(yè)的發(fā)展提供更加有利的環(huán)境，進一步促進我國經(jīng)濟發(fā)展。  

從對房地產(chǎn)的影響角度，中原地產(chǎn)首席分析師張大偉對貝殼財經(jīng)記者分析稱，降準特別是短期銀行貸款額度會有所增加。銀行降低成本后，也會有利于房貸等利息的穩(wěn)定甚至降低。  

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心認為，自2020年下半年以來，房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境發(fā)生改變，監(jiān)管部門出臺了三道紅線的新規(guī)，房企融資受限，降負債成為大多數(shù)房企的主要目標，行業(yè)開始追求自身的內(nèi)增長。此外，建立了銀行業(yè)金融機構(gòu)集中度管理制度，銀行對房貸都進行了額度限制。今年上半年，監(jiān)管部門嚴厲打擊經(jīng)營貸、消費貸違規(guī)入市。房地產(chǎn)融資全面收緊，預計本次降準對房地產(chǎn)市場的影響較小。但本次全面降準能夠有效增加市場流動性，貨幣信貸、社會融資規(guī)模將進一步增長，有利于實體經(jīng)濟的發(fā)展。  

從對股市的影響來看，華西策略分析師李立峰認為，此次降準對A股市場的影響趨于中性，“降準”預期落地，不需要過于夸大此次“降準”對市場風險偏好的提振作用。  

下一步還有降準空間嗎？央行在公告中的表述為，下一步將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)字當頭，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，搞好跨周期設計，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。  

宗良認為，下一步降準空間得看經(jīng)濟發(fā)展形勢，結(jié)合通脹、國際環(huán)境等各方面情況綜合判斷，總的基本原則是能夠為中國的市場主體創(chuàng)造一個良好的融資環(huán)境，支持中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。